Die Aktienmärkte haben einen steilen Anstieg im Jahr 2021

Der November war ein historischer Monat für Aktien. Der Dow Jones Industrial Average, S & P 500 und Nasdaq Composite stiegen um 11,8%, 10,8% bzw. 11,8%. Dies war der stärkste Monat des Dow seit Januar 1987, der größtenteils von mehreren positiven Ankündigungen von Coronavirus-Impfstoffen und teilweise von den Präsidentschaftswahlen an Joe Biden getrieben wurde.

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Einige der Diagramme aus einer 102-seitigen Präsentation und einem wöchentlichen Bericht von Goldman Sachs

GS
Der Chefstratege für US-Aktien, David Kolstin, zeigt, dass die Aktienmärkte hoch bewertet sind, Kolstin jedoch für die nächsten zwei Jahre weiterhin solide Renditen im S & P 500 Index erwartet. Er sieht, dass es im nächsten Jahr 4.300 und im Jahr 2022 4.600 erreichen wird, was einem Anstieg von 16% bzw. 7% entspricht.

Einer der Schlüsselaspekte für eine solche Rallye angesichts einer dritten Welle von Covid-19, die zu einer höheren Anzahl von Fällen, Krankenhausaufenthalten und Todesfällen führt, ist die Erwartung, dass sich die Gewinne im nächsten Jahr erholen werden. Während dies sicherlich bis zu einem gewissen Grad eintreten wird, ist die große Frage, wie robust sie selbst mit einem Impfstoff sein werden. Es wird einige Hindernisse geben, wie z. B. wie weit der Impfstoff akzeptiert wird (Nicht-Impfstoffe und Menschen, die ihn so bald nach seiner Verfügbarkeit nur ungern einnehmen), und zumindest einige Branchen werden zusätzliche Kosten für die Führung ihrer Geschäfte nach Covid-19 verursachen.

S & P 500 Ergebnis, Preis und Bewertungen

Kolstin erwartet, dass die S & P 500-Unternehmen bis 2024 Folgendes verdienen werden.

• 2019 aktuell: $ 165 um 1% gestiegen
• Schätzung für 2020: 136 USD um 17% gesunken
• Schätzung für 2021: 175 USD um 29% gestiegen
• Schätzung für 2022: 195 USD um 12% gestiegen
• Schätzung für 2023: 207 USD um 6% gestiegen
• Schätzung für 2024: 218 USD um 5% gestiegen

Wenn Sie seine S & P 500-Kursziele mit diesen Gewinnschätzungen kombinieren, wird das PE-Vielfache des Index voraussichtlich bei etwa dem 22-fachen bleiben. Dies wäre nahe an seinem jüngsten Hoch und nicht weit von dem entfernt, was es während der Tech-Blase erreicht hat. Ein wesentlicher Unterschied, der dies erklärt, ist das derzeitige Niedrigzinsumfeld.

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Um eine andere Perspektive auf Bewertungen zu bieten, müssen die höchsten und niedrigsten Bewertungskennzahlen betrachtet werden. Was sich herausstellt, ist, dass das Quintil (20%) der am höchsten bewerteten Teile des S & P 500 mit einem 35-fachen PE-Vielfachen gehandelt wird, das höher ist als während der Tech-Blase.

Zu den Hürden gehört die Erholung von Gewinnen, Margen und Stimmung

Die offensichtlichste Hürde für Aktien, um ihre heiße Phase fortzusetzen, ist das hohe Bewertungsniveau, mit dem sie handeln. Neben der bloßen Bewertung gibt es jedoch auch einige kurzfristige und mittelfristige Geschwindigkeitsschwankungen.

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Kolstin prognostiziert einen S & P-Gewinn von 175 USD gegenüber dem aktuellen Konsens von 169 USD. Es würde zwar nicht viel dauern, bis sich der Konsens erhöht, aber er verblasst normalerweise im Laufe des Jahres. Um die Konsenszahl auszugleichen, müssen Einnahmen und Margen auf das Niveau vor dem Coronavirus zurückkehren und diese dann überschreiten.

Die Nettogewinnmargen erreichten im September 2018 einen Höchststand von 12,0% und fielen im September 2019 auf 11,5%, fast sechs Monate bevor Covid-19 in die USA gelangte. Außerdem gingen sie in jedem Quartal von 2018 bis 2019 gegenüber dem Vorjahr zurück. Angesichts des wirtschaftlichen Umfelds in den USA und auf der ganzen Welt ist es unwahrscheinlich, dass sich die Margen bis auf das Niveau von 2019 erholen sollten.

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Kolstin hat auch einen Stimmungsindikator für Aktien. Es misst die Aktienpositionierung bei Privatanlegern, institutionellen und ausländischen Investoren im Vergleich zu den letzten 12 Monaten. Er schreibt: “Messwerte unter -1,0 oder über +1,0 weisen auf extreme Positionen hin, die für die Vorhersage zukünftiger Renditen von Bedeutung sind.” Wie Sie sehen können, befinden sich die Aktien in einer sehr gestreckten Position.

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Schälen Sie die Zwiebel für ein paar positive Informationen

John Butters, Senior Earnings Analyst bei FactSet, berechnet, dass der Anteil des S & P 500 ohne die Öl-, Fluglinien- und Hotelbranche einen Gewinnanstieg von 4,3% gegenüber einem Rückgang von 6,3% im Septemberquartal verzeichnet hätte. Dies zeigt, dass es den Wirtschaftsbereichen, die nicht durch Covid-19 dezimiert werden, angesichts der Herausforderungen und der gestiegenen Kosten des Virus ziemlich gut geht.

Ein weiteres interessantes Diagramm in Kolstins Paket ist das kurze Interesse an Aktien. Ein Teil der Lektüre daraus ist, dass Anleger, die Short-Positionen eingehen, keine großen Einsätze über den Rückgang der Märkte machen. Der andere Aspekt, den man berücksichtigen sollte, ist, dass der Rückkauf von Aktien durch Short-Positionen zum Schließen ihrer Position für Aktien positiv ist. Wenn nicht viel kurzgeschlossen wird, gibt es nicht so viel zurückzukaufen.

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