Es war die Übernahme von DirecTV im Wert von 67 Milliarden US-Dollar vor vier Jahren, die AT & T zum ersten Mal zu einem diversifizierten Kommunikationskonglomerat machte. Stephenson hat zu viel bezahlt und unterschätzt, wie schnell der Satellitenfernsehdienst Abonnenten für billigere Online-Alternativen verlieren würde. Nachdem sich AT & T jetzt voll und ganz auf den Ausbau seines drahtlosen 5G-Netzwerks und die Integration von HBO und den anderen im letzten Jahr erworbenen WarnerMedia-Assets konzentriert hat, erwägt das Unternehmen, DirecTV endgültig zu trennen, berichtete das Wall Street Journal am Mittwoch. Der Dreh- und Angelpunkt ist, dass der aktivistische Investor Elliott Management Corp. Stephenson und AT & T unter Druck setzt, seine Geschäftstätigkeit zu rationalisieren.

Ich erklärte im Januar, wie ein Verkauf von DirecTV AT & T dabei helfen könnte, seinen Schuldenberg schneller abzubauen und eine Wolke über dem Aktienkurs zu beseitigen. AT & T hat auch viel zu viele Pay-TV-Produkte und hat bereits damit begonnen, die Marke DirecTV herunterzuspielen, indem der Name von DirecTV Now, einer dünnen Live-TV-Streaming-Plattform, in AT & T TV Now geändert wurde:

Eine Option ist die Ausgliederung der Einheit in eine separate börsennotierte Einheit, obwohl es schwierig ist, die Attraktivität eines eigenständigen DirecTV für Investoren zu erkennen. Es hätte nicht die gleichen Vorteile, die AT & T durch die Skalierung und gleichzeitige Steuerung der populären Programmierung erhält. Beispielsweise hat HBO im vergangenen Jahr die Satellitenfernsehdienste der Dish Network Corp. aufgrund eines Streits zwischen den Unternehmen verdunkelt, sodass viele HBO-Fans die Wahl hatten, entweder zu DirecTV zu wechseln oder die HBO Now-App für 15 US-Dollar pro Monat zu abonnieren – beide Eigenschaften von AT & T. DirecTV hat auch schnell Kunden verloren und sich verzweifelten Preiserhöhungen zugewandt, um die Gewinnmargen zu stützen.

Die andere Option von AT & T zum Entladen von DirecTV besteht darin, das Geschäft mit Dish zu kombinieren, das mit den gleichen Branchenherausforderungen behaftet ist. Charlie Ergen, der Milliardär, der Dish kontrolliert, sagte in einem Interview im Juli, er sehe "industrielle Logik", um die beiden zusammenzufügen. Sie könnten die Kosten erheblich senken, und der zusätzliche Cashflow würde Ergen beim Aufbau eines landesweiten drahtlosen Netzwerks unterstützen.

Regulierungsstörungen werden als das größte Hindernis für eine Fusion zwischen DirecTV und Dish angesehen. Reuters meldete am Mittwoch, dass die Unternehmen aus diesem Grund keinen Deal diskutieren. Aber so wie ich das sehe, warten Stephenson und Ergen möglicherweise nur auf das Ergebnis des Versuchs von T-Mobile US Inc., Sprint Corp. zu kaufen, wie ich im Juni schrieb. Sollte dieser Deal weitergehen, wäre dies ein Präzedenzfall, um die Fusion zweier direkter Wettbewerber auf einem hochkonzentrierten Markt zu ermöglichen. Bisher haben T-Mobile und Sprint, die US-Mobilfunkanbieter Nr. 3 und Nr. 4 hinter AT & T und Verizon Communications, die Genehmigung sowohl von der Kartellabteilung des US-Justizministeriums als auch von der Federal Communications Commission erhalten. 18 Generalstaatsanwälte haben sich jedoch einer Klage angeschlossen, um die Transaktion mit der Begründung zu blockieren, dass dies zu höheren Preisen für die Verbraucher führen, Innovationen in der Industrie behindern und die Arbeitnehmer verletzen würde. Der Prozess soll am 9. Dezember beginnen. (1)

Ein Triumph der Unternehmen könnte Stephenson und Ergen ermutigen. Sie könnten sogar argumentieren, dass der Pay-TV-Markt nicht so konzentriert ist, da zahlreiche neue Streaming-TV-Apps den traditionellen Händlern Konkurrenz machen. Walt Disney Co. hat für Disney, Hulu und ESPN ein Paket im Wert von 13 US-Dollar pro Monat zusammengestellt, das inhaltlich und preislich fast mit dichteren Kabelfernsehpaketen mithalten kann.

Die Joker-Karte ist natürlich Präsident Donald Trump. Es wurde berichtet, dass er versucht hat, sich in die Übernahme von Time Warner, einer Einheit mit dem Namen WarnerMedia, durch AT & T einzumischen, weil er persönliche Probleme mit dem Nachrichtennetzwerk CNN hatte, einem der Vermögenswerte, die AT & T im Rahmen des Geschäfts geerbt hatte. Was DirecTV und Dish betrifft, "könnte das größte regulatorische Hindernis der Präsident und sein unermüdlicher Wunsch sein, CNN zu bestrafen", schrieben Analysten von New Street Research in einem Bericht am Donnerstag.

Stephenson sagte im Dezember 2016, als AT & T den DirecTV-Kauf einbindete: „Wir haben DirecTV nicht deshalb gemacht, weil wir die Satellitentechnologie lieben, sondern weil wir dadurch Zugang zu Premium-Inhalten haben.“ Es ist ein Refrain, sowohl für ihn als auch für seinen Stellvertreter und Erben, John Stankey, habe immer wieder rezitiert. Durch die anschließende Akquisition von WarnerMedia im Wert von 102 Milliarden US-Dollar erhielt AT & T jedoch alle erforderlichen Premium-Inhalte. DirecTV ist jetzt nur eine Ablenkung.

(1) Ergen spielt auch eine Schlüsselrolle im Fusionsversuch von T-Mobile-Sprint. Die Fluggesellschaften wurden vom Justizministerium aufgefordert, bestimmte Vermögenswerte an Dish zu veräußern, damit Dish in den Mobilfunkmarkt eintreten und den Wettbewerb fördern kann.

Um den Autor dieser Geschichte zu kontaktieren: Tara Lachapelle at tlachapelle@bloomberg.net

Kontaktaufnahme mit dem für diese Geschichte verantwortlichen Herausgeber: Daniel Niemi unter dniemi1@bloomberg.net

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Tara Lachapelle ist eine Kolumnistin von Bloomberg Opinion, die sich mit den Themen Unterhaltung und Telekommunikation sowie umfassenderen Geschäftsabschlüssen befasst. Zuvor schrieb sie eine M & A-Kolumne für Bloomberg News.

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