Einen Monat nach den letzten Konjunkturmaßnahmen der Europäischen Zentralbank (EZB) werden die unmittelbaren Ergebnisse immer noch als ungleich diskutiert. In Kürze werden wir die Zahlen und Schlussfolgerungen des Regierungsrates beim Abschied von Mario Draghi nächste Woche sehen.

Einige glauben weiterhin, dass das Paket gegen die globale Abschwächung gekürzt wurde, obwohl sein Sponsor daran erinnerte, dass die Zinssätze "nötigenfalls weiter fallen könnten". Für andere, einschließlich des Bankwesens, ist dies übertrieben, da es die Margen ihres Geschäfts einschränkt. Niedrige Zinsen führen jedoch zu "tieferen Faktoren", erinnert sich Draghis Vorgänger, der viel konventionellere Jean-Claude Trichet (FT Montag), der zu seiner Verteidigung herauskommt. Und greifen die an Denkschrift ultra unterzeichnet von den ehemaligen deutschen EZB-Chefökonomen Otmar Issing und Jürgen Stark.

In der Realität sind die Raten strukturell niedrig (in vielen Regionen), da viele Betreiber versuchen, Einsparungen ohne Risiko zu tätigen, und nur wenige in echte produktive Vermögenswerte investieren möchten. Es ist ein Problem der Wirtschaftskultur und des Übergangs vom gegenwärtigen Modell zu dem, wo es noch nicht bekannt ist. Es entwickelt auch das Bankenmodell, das einen Weg zur Verbesserung seiner Effizienz bei Ausgaben und Einnahmen bietet, betrachtet die AEB als den Arbeitgeber der Branche, ohne sich auf eine Erhöhung der entfernten Zinssätze verlassen zu müssen.

Der gestern veröffentlichte IWF-Fiskalmonitor unterstützt auch die (expansive) "akkommodierende Geldpolitik", da sie "die Wirtschaft kurzfristig unterstützt", obwohl sie auf längerfristige Gefahren hinweist. Ebenso ausgleichend ist es gut, dass niedrige Zinssätze die „Schuldendienstkosten“ senken. Sie sind jedoch der Ansicht, dass sie negative Nebenwirkungen haben, wenn sie verewigt werden.

Es kann notwendig sein, eine Reduktion auf das Absurde zu fordern. Angesichts der schlechten Vorzeichen, die einige bei der Geldmengenexpansion ahnen, "könnte man leichter argumentieren, dass hohe Zinsen in einem Umfeld hoher Inflation sowie ein langfristiges deflationäres Umfeld die Wirtschaftlichkeit mehr untergraben" und "Wachstum" (Gelegentliche Papierserien Nummer 161, EZB, 2015).

Während die Fachdebatte weitergeht, beruht eine unbestrittene Feststellung auf dem Erfolg des letzten Konjunkturpakets: Die Herausforderung, die Geldpolitik nicht allein im Fokus der Wirtschaftspolitik zu lassen. Und dann, um es mit der Fiskalpolitik (Haushaltspolitik) zu begleiten. Da, wenn dieser eine Menge ausgesetzt ist, ist es, weil es renquea.

"Wir sollten die Geldpolitik nicht überladen", räumte Angela Merkel ein. "Die Geldpolitik kann dies nicht alleine tun, und wir fordern Länder mit fiskalischem Spielraum auf, Anreize zu schaffen", sagte der rigorose Wirtschaftsvizepräsident der Kommission, Valdis Dombrovskis. "Es kann die europäischen Staaten zwingen, die Fiskalerweiterung ernster zu nehmen", sind sich viele Investmentfonds einig.

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