Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, hält nach einer zweitägigen Sitzung des Federal Open Market Committee am 30. Januar 2019 in Washington eine Pressekonferenz ab.

Leah Millis | Reuters

Da so ziemlich alle davon überzeugt sind, dass die Fed in diesem Jahr irgendwann die Zinsen senken wird, steht die Zentralbank vor einer dringenden Frage: Warum warten?

Immerhin kalkuliert der Markt in diesem Jahr bereits mindestens und wahrscheinlich drei Reduzierungen ein. Obwohl das Federal Open Market Committee nächste Woche zusammentritt, ist von einem Umzug wenig zu erwarten.

Das Ausbleiben einer Bewegung in der nächsten Woche hängt laut Beobachtern der Fed im Wesentlichen von drei Faktoren ab: Dem bevorstehenden G20-Gipfel, auf dem die USA und China zumindest theoretisch ein Handelsabkommen erzielen könnten; ein Wunsch, nicht als übermäßig beeinflusst von den Finanzmärkten und Präsident Donald Trumps Hectoring angesehen zu werden; und der Wunsch, eine Zinserhöhung im Dezember zu vermeiden, scheint ein politischer Fehler zu sein.

"Sie wollen sich keinem Druck entziehen, sei es politisch vom Weißen Haus oder vom Markt", sagte Lindsey Piegza, Chefvolkswirtin bei Stifel. "Die Fed wird sich die Daten ansehen, sie werden sich ansehen, was ihre Modelle sagen. Für sie ist es egal, was die Märkte sagen."

"Keine Kürzungen in diesem Jahr ist schwer zu glauben"

Die Wall Street ruft jedoch nach einer Kürzung.

Die Terminpreise am Freitagnachmittag auf dem Fed Funds-Markt wiesen auf der Sitzung vom 18. bis 19. Juni eine Chance von 21% auf, nach 30% früher am Tag aufgrund einiger stärker als erwartet ausgefallener Wirtschaftsdaten. Die Chance auf eine Kürzung im Juli lag weiterhin bei 85%, während der Markt bis zum Jahresende eine Wahrscheinlichkeit von 61% für insgesamt drei Bewegungen prognostizierte.

Nach dem derzeitigen Stand des Vorsitzenden Jerome Powell und seiner Kollegen von der Fed sind keine Schritte angezeigt. Dies wird sich wahrscheinlich ändern, wenn die FOMC-Mitglieder auf der Sitzung am 18./19. Juni ihre Wirtschaftsprognosen vorlegen, in denen die Erwartungen der einzelnen Mitglieder, wohin die Zinsen in den nächsten Jahren gehen, als "Punktdiagramm" dargestellt werden.

"Ich kann mir nicht vorstellen, was sie mit den Punkten anfangen werden", sagte Jeffrey Gundlach, Gründer von DoubleLine Capital, in einem Webcast am Donnerstag. Er bemerkte die "große Divergenz" zwischen den Markt- und Fed-Prognosen und sagte: "Keine Kürzungen in diesem Jahr sind schwer zu glauben."

Im Mai empfahl Gundlach einen Straddle-Optionshandel, der von starken Zinsschwankungen profitierte. Der Handel hatte vor kurzem ein Plus von 22% erzielt.

Fed-Beamte standen unter starkem Druck von mehr als den Märkten. Trump war für die Zentralbank eine ständige Nemesis. Zuletzt wiederholte er seine Forderung nach niedrigeren Zinssätzen und sagte, er sei "mit was nicht zufrieden" [Powell has] getan "als Fed-Vorsitzender.

Entsprechend hat die Fed ihre Glaubwürdigkeit, sich Sorgen zu machen.

Trump und eine wachsende Anzahl von Marktteilnehmern sehen die Zinserhöhung im Dezember – den vierten des Jahres – als einen politischen Fehler an, der sich aus mehreren Dreh- und Angelpunkten und Fehltritten ergab und Powell und andere Beamte veranlasste, ihre öffentlichen Äußerungen zu ändern, um die Nerven der Anleger zu beruhigen.

"Eine verbale Intervention"

Von Oktober bis März ging die Fed von einem "weiten Weg von der Neutralität" der Zinsen und einer Bilanzverkürzung des "Autopiloten" über, wie Powell sagte, zu einer "geduldigen" Haltung in Bezug auf die Politik und schließlich zur Festlegung eines Zeitplans das Bilanzprogramm bis September zu beenden. Die Beamten haben auch das prognostizierte Niveau der Zinserhöhungen von zwei auf null gesenkt und sind nun in der Lage, eine Wahrscheinlichkeit für Kürzungen mitzuteilen, wenn die FOMC-Mitglieder dies so sehen.

"Es ist ein schwieriger Übergang für die Fed von zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr zur Pause, und sie rückt immer näher an Zinssenkungen heran", sagte Quincy Krosby, Chefstratege bei Prudential Financial.

Krosby weist auf zwei wichtige Ereignisse hin, die kürzlich eine weitere Änderung der Politik signalisierten – Bemerkungen von Powell und Vizepräsident Richard Clarida Anfang Juni, die den Grundstein für mögliche Kürzungen legten. In Powells Fall war es ein Versprechen, "angemessen zu handeln, um die Expansion aufrechtzuerhalten", während es für Clarida ein Gelübde war, die Politik anzupassen, um die Wirtschaft "an einem guten Ort" zu halten.

"Sie können die Kommentare von Powell und Clarida nicht ablehnen. Das war orchestriert. Sie haben die Grundlagen geschaffen. Das tut die Fed", sagte Krosby. "Es war eine verbale Intervention, und sie mussten nicht einmal etwas unternehmen. Der Markt reagierte."

Tatsächlich waren die Aktien in letzter Zeit auf einem soliden Kurs, wobei der Dow Jones Industrial Average nach einem brutalen Mai im Juni um mehr als 5% zulegte. Diese Eigenkapitalstärke gibt der Fed eine weitere Stütze, auf der sie sich ausruhen kann, wenn sie diesen Monat nicht kürzen will, obwohl dies in der Vergangenheit nicht immer ausreichte, um die Lockerung zu stoppen.

Sollte die Marktstärke jedoch anhalten und die USA und China zu einem Handelsabkommen kommen, könnte dies zumindest die Erwartungen an Kürzungen senken.

Tom Porcelli, Chefvolkswirt der USA bei RBC, sagte, eine Kundenumfrage habe ergeben, dass 85% der Kunden bei einer Zinssenkung im Juli "nicht negativ auf die Zustimmung der Fed reagieren würden".

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