US-Zinskurve: Invertieren, steilen, wiederholen

(Reuters) – Eine rasche Versteilung der Renditekurve der USA für 2 Jahre und 10 Jahre nach ihrer Umkehrung in der vergangenen Woche hat den Anlegern möglicherweise Hoffnung gegeben, dass die USA der Rezession entkommen können. Sie sollten wahrscheinlich Luft holen.

DATEIFOTO: Ein Händler arbeitet an der New Yorker Börse (NYSE) in New York, USA, am 9. August 2019. REUTERS / Brendan McDermid

Die Vorgeschichte weist darauf hin, dass die Wiedergutmachung kurz sein kann, bevor ein länger anhaltender, schwerer Schlag auftritt.

Ein Katalysator für eine weitere Umkehrung könnte später in dieser Woche eintreten, wenn das Protokoll der Federal Reserve bei ihrer Sitzung am 30./31. Juli oder die Rede von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell am Freitag auf der Wirtschaftskonferenz von Jackson Hole darauf hindeuten, dass die politischen Entscheidungsträger der USA nicht voll an Bord sind Für einen allumfassenden Zinssenkungsmodus, der die kurzfristigen Zinsen erhöhen und die Kurve abflachen könnte. Zur Erläuterung der Zinsstrukturkurve:

Die Renditen für 2-jährige und 10-jährige Schatzanweisungen haben sich zum ersten Mal seit 2007 umgedreht, was die Anleger verunsichert, die dies als ein Zeichen dafür sahen, dass eine Rezession in den USA bevorsteht.

Während die 2-und-10-Jahres-Inversion vorerst verschwunden ist, zeigten die vorherigen drei Inversionsphasen auf diesem Teil der Zinskurve ein Muster: eine Steilheit und dann mehr als einmal eine anhaltendere oder tiefere Inversion eine rezession bricht herein.

Die Umkehrung zwischen dem Drei-Monats-Leitzins und dem 10-Jahres-Leitzins, der nach Ansicht von Ökonomen und einigen Fed-Ökonomen ein verlässlicherer Rezessionsindikator ist, ist seit Mai in Kraft. Diese Kurve hat sich im März invertiert, im April steiler und dann wieder invertiert.

Während die Börse nach der Umkehrung mit Angst reagierte, gab es Skepsis von einigen, dass eine Rezession notwendigerweise folgen würde. Die Renditekurve zeichnete ihre Inversion nach und die Aktien erholten sich am Montag.

"Wir würden davor warnen, die Umkehrung der Zinsstrukturkurve als einen unfehlbaren Prädiktor für eine wirtschaftliche Kontraktion oder einen Bärenmarkt zu betrachten", sagte Mark Haefele, Chief Investment Officer von UBS Global Wealth Management.

Derzeit sagen einige Investoren, dass die jüngste Episode der Inversion die Chancen einer Rezession überschätzt. Sie argumentieren, dass die Offenheit der Fed gegenüber niedrigeren Kreditkosten die derzeitige wirtschaftliche Expansion verlängern würde, die im vergangenen Monat die längste seit Bestehen war.

"Wir sehen die Inversion der Zinsstrukturkurve nicht als ein rezessives Signal an und sehen, dass die Zentralbanken den Wachstumszyklus mit einem zurückhaltenden Pivot ausdehnen", sagte das BlackRock Investment Institute am Montag.

So hat sich die Kurve in den letzten Jahren nach einer ersten Inversion entwickelt:

Im Februar 2006, als sich der 2- bis 10-jährige Teil der Kurve umkehrte, dauerte dies etwa einen Monat, bevor die 10-jährigen Renditen über ihre zweijährigen Gegenstücke stiegen.

Dann trat die Inversion etwa drei Monate später wieder auf und hielt im Mai 2007 weitgehend an.

Zu dieser Zeit befand sich die Federal Reserve am Ende einer Zinserhöhungskampagne, bei der der Leitzins im Juni 2006 von 1,25% im Juni 2004 auf 5,25% angehoben wurde.

"Obwohl die Abschwächung des Wachstums der Gesamtnachfrage dazu beitragen dürfte, den Inflationsdruck im Laufe der Zeit zu begrenzen, geht der Ausschuss davon aus, dass einige Inflationsrisiken bestehen bleiben", sagten die politischen Entscheidungsträger der Fed in einer Erklärung nach ihrem Treffen im Juni 2006.

Einige Investoren hatten die Umkehrung als Vorbote eines sich abzeichnenden wirtschaftlichen Abschwungs heruntergespielt.

(Grafik: US-Zinsstrukturkurve während der globalen Finanzkrise link: here.png)

Mitte 1998 kehrte sich der 2- bis 10-jährige Teil der Renditekurve kurz um, bevor im Jahr 2000 eine nachhaltigere Inversion stattfand, während die Dotcom-Aktienblase implodierte, die die Wirtschaft in eine Rezession führte.

(Grafik: US-Zinsstrukturkurve Anfang der 2000er Jahre link: here.png).

Von Dezember 1988 bis Mai 1990 kehrte sich der 2- bis 10-jährige Teil der Zinsstrukturkurve vor einer Rezession im Juni 1990 fünfmal um.

(Grafik: US-Zinsstrukturkurve in den 1990er Jahren link: here.png)

In den späten 1970er bis frühen 1980er Jahren war die Kurveninversion eine tragende Säule, als der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker versuchte, die zweistellige Inflation durch eine Straffung der Geldmenge zu bekämpfen, was den Leitzins 1980 auf über 17% erhöhte.

(Grafik: US-Zinsstrukturkurve in den 1980er Jahren link: here.png).

Berichterstattung von Richard Leong; Bearbeitung von Megan Davies und Lisa Shumaker

Unsere Standards:Die Thomson Reuters Trust-Prinzipien.

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