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"Zentralbanken sind nicht alle mächtig"

Der Wirtschaftsprofessor an der Columbia University in New York erhielt am 14. März den Preis "Bank of France & Toulouse School of Economics" in Geldwirtschaft.

Von Marie Charrel Gepostet heute um 12h08

Zeit zum Lesen 3 min.

Michael Woodford, Wirtschaftsprofessor an der Columbia University, New York.
Michael Woodford, Wirtschaftsprofessor an der Columbia University, New York. Universität von Columbia

Das Buch, das er 2003 veröffentlichte, "Interesse und Preise", ("Interesse und Preis", Princeton University Press), ist eines der Bücher der Zentralbanker. Als Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Columbia University in New York erhielt Michael Woodford am 14. März den Preis "Bank of France & Toulouse School of Economics" in Geldwirtschaft. Seine Arbeit analysiert, wie die Zentralbanken kommunizieren, um ihre Geldpolitik zu lenken (der Vorwärtsführung auf Englisch). Er erinnert daran, dass die Instrumente, die sie zur Bewältigung des Rezessionsrisikos benötigen, nicht unbegrenzt sind.

Warum sind die Zinssätze heute in den meisten Industrieländern sehr niedrig?

Dies ist nicht nur auf Zentralbankmaßnahmen oder schwache Wachstumsaussichten zurückzuführen. Dies ist auch auf ein verändertes Verhalten der Wirtschaftsakteure zurückzuführen. Nehmen Sie die Vereinigten Staaten: Seit der Krise von 2008 ist der Appetit der privaten Haushalte und Unternehmen auf Kredite geringer. Sie sind vorsichtiger. Dies führt zu einem Rückgang des sogenannten "Gleichgewichts" -Zinssatzes, dh des Zinssatzes, zu dem die Kreditnachfrage das Kreditangebot erfüllt.

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Sind diese niedrigen Zinssätze nicht an das gekoppelt, was einige Ökonomen als "säkulare Stagnation" bezeichnen, nämlich langfristiges Wachstum, insbesondere aufgrund der demografischen Alterung?

Es scheint mir, dass es zu früh ist, von säkularer Stagnation zu sprechen. Es ist wahr, dass das Wachstum geschwächt wird, dass Mutationen wirken, aber das bedeutet nicht, dass diese Phänomene dauerhaft sind.

Die europäische Wirtschaft verlangsamt sich, während die Leitzinsen der Europäischen Zentralbank (EZB) immer noch am niedrigsten sind. Wird sie sie eines Tages wieder aufstellen können?

Viele Beobachter meinten, dass die Auswirkungen der Krise von 2008 schneller nachlassen würden. Und diese Zentralbanken, die während des Finanzschocks und dann der Rezession eine Reihe neuer Instrumente eingesetzt haben, würden ihre Politik viel schneller normalisieren. Sie stellen sich als falsch heraus. Das bedeutet jedoch nicht, dass die EZB niemals ihre Leitzinsen erhöhen kann. Schauen Sie sich die Federal Reserve (Fed) in den Vereinigten Staaten an: Sie hat damit angefangen.

In den letzten zehn Jahren haben die Geldinstitute ständig über ihre zukünftige Strategie, die so genannte "Forward Guidance", informiert. Warum ?

Vor der Krise waren die Auswirkungen der Zentralbankentscheidungen in sehr kurzer Zeit von Sitzung zu Sitzung verschieden. Nachdem sie während der Krise ihre Leitzinsen gesenkt hatten, mussten sie neue Instrumente entwickeln, um die langfristigen Zinssätze in der Wirtschaft weiterhin zu beeinflussen und ihre Erholung zu verhindern – um Kredit und Inflation zu unterstützen. Deshalb haben sie begonnen, Schuldtitel zu kaufen, aber auch die "Forward Guidance" zu nutzen: Indem sie Hinweise auf die wahrscheinliche Entwicklung ihrer Geldpolitik geben, beeinflussen sie die Erwartungen der Anleger und die Zinssätze über einen viel längeren Horizont bis zu einem oder zwei Jahren.

Was könnten die Zentralbanker tun, wenn die gegenwärtige Verlangsamung in eine Rezession mündet?

Sie haben immer noch Spielraum, sind aber begrenzt. Vor allem: Die Vorstellung, dass Zentralbanken in der Lage sind, alle Missstände der Wirtschaft zu lösen, ist ein Fehler. Sie sind nicht alle mächtig. Nehmen Sie den Zinsrückgang in Kauf: Dies erhöht die Kreditwürdigkeit. Ab einem gewissen Punkt kann es aber auch die Banken schwächen und damit die Übertragung der Geldpolitik auf die Wirtschaft beeinträchtigen. Es darf nicht vergessen werden, dass die Steuerpolitik auch ein wirksames Instrument zur Stabilisierung der Tätigkeit ist.

Welchen Herausforderungen stehen diese Institutionen in den kommenden Jahren gegenüber?

Sie sind zahlreich. Während der Krise von 2008 waren sie sehr kreativ und aggressiv bei der Unterstützung der Inflation. Sie haben ihre Macht erweitert und in den Mittelpunkt des Interesses gerückt, so dass die Regierungen mehr Fragen zu ihrem Handeln stellen als zuvor. Daher werden sie in den kommenden Jahren zunehmend unter Druck geraten. Dies ist eine der großen Herausforderungen, denen sie sich stellen müssen.

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Marie Charrel

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