Gibt es ein Licht am Ende des Tunnels? – Corriere.it

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Inflation, Energie, Märkte: da

Ich erinnere mich ein Gespräch aus dem Jahr 2013 mit einem italienischen Banker mit einem etwas weniger als mythologischen Namen in seiner Umgebung. Jahre später begann ich zu verstehen, dass es eine Lektion fürs Leben war: Der Mann war scharfsinnig, tiefgründig, aber unerbittlich. Italien war damals kaum aus der schrecklichen Finanzkrise herausgekommen, die 2008 begann, das Land stand unter Schock. Aber dieser Bankier schien nicht in der Lage zu sein, für die mehr oder weniger nahe Zukunft einen anderen Weg als eine Katastrophe zu sehen. Es war schwer, ihm mit rationalen Argumenten die Schuld zu geben und Es kann sicherlich nicht behauptet werden, dass Italiens Fortschritte seit 2013 brillant waren. Aber es war besser, als er es sich vorgestellt hatte und dass ich an diesem Tag keine Argumente finden konnte, um der Düsternis seiner Vision entgegenzuwirken.

Angenehme Seite

Ich denke, die Lehre aus dieser Erfahrung liegt in einer Frage, die ich mir zu stellen versuche: wenn alles schief gehtGibt es irgendetwas, das Schimmer enthüllen könnte, wenn wir es nur bemerken? Angesichts eines Krieges in Europa, einer Inflation auf ihrem 36-Jahres-Hoch, einer geldpolitischen Straffung, die enorme Werte auf den Märkten zerstört hat, einer technischen Rezession in den Vereinigten Staaten und der Unsicherheit über die zukünftige Richtung Italiens, sollte die Forderung heute gestellt werden. Ich entschuldige mich dafür, dass ich weniger analytisch bin als sonst, aber die Sanktionen gegen Russland und die zunehmend mafiaartige Aggression gegen die Ukraine haben einen Großteil meines Arbeitswochenendes in Anspruch genommen. Um zu antworten, versuche ich daher, nach Kapiteln vorzugehen, beginnend mit den globalsten Themen bis hin zu den italienischsten: Welche positiven Implikationen sehen wir in diesem so komplizierten Panorama nicht?

Die Finanzmärkte sind zusammengebrochen, ohne jedoch systemische Krisen auszulösen

Was die Finanzmärkte betrifft, fassen die guten Nachrichten die schlechten zusammen. Steigende Inflation, geldpolitische Straffung durch die US-Notenbank und Ängste vor einer globalen Rezession sind die Faktoren hinter einer Zerstörung des Papierwerts, die – in absoluten Zahlen und Geschwindigkeit – in der Geschichte beispiellos ist. Zwischen Ende 2021 und vor einem Monat Der Rückgang der globalen Aktienmarktkapitalisierung betrug 17 Billionen US-Dollar : ein Betrag, der nicht viel niedriger ist als das Bruttoinlandsprodukt (BIP) der Vereinigten Staaten. Hinzu kommt ein Wertverfall von Kryptowährungen von fast zwei Billionen Dollar und ein Wertverlust von börsennotierten Anleihen von sicherlich nicht weniger als fünf Billionen Dollar. Im Wesentlichen fielen die Kurse der Finanzmärkte Mitte des Jahres um etwa ein Viertel des weltweiten BIP.

Wo ist die gute Nachricht? Ich würde sagen, was nicht passiert ist: Dominoeffekte und Systemkrisen scheint eine solche Wertminderung bisher nicht ausgelöst zu haben ; keine Bank an der Wall Street oder Europa, keine Maxi-Hedgefonds, kein großer Wirtschaftsakteur sprang wegen der eingetretenen Verluste ab, die im Großen und Ganzen mit einer gewissen Ordnung aufgefangen wurden. Darin vielleicht die Lehre aus dem großen Crash von 2008 verarbeitet, globale Märkte sind besser reguliert und wir alle können mit den Höhen und Tiefen besser umgehen als zuvor.

Inflation

Was die Inflation betrifft, die gute Nachricht – hier stecke ich meinen Kopf aus meinem persönlichen Anti-Prognose-Bunker – dass sie vielleicht nicht von Dauer sein wird. In einem Jahr werden wir es möglicherweise mit einer schnell fallenden Inflation auf ein üblicheres Niveau zu tun haben . Wie kann ich sagen? Nun, zu viele Hinweise deuten in diese Richtung. In den Vereinigten Staaten erwarten die Märkte mehr als die Hälfte der Lebenshaltungskosten in einem Jahr unter 4 %, und der starke Rückgang der Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen spricht in gewisser Weise für dieselbe Geschichte. Renditen auf europäische Staatsanleihen, einschließlich Italien). Es muss eindeutig etwas dahinter stecken und es ist nicht schwer zu verstehen, was: Die Rohstoffpreise hörten auf zu steigen und begannen zu fallen . Das gilt für Weizen (bereits rund 40 % von den jüngsten Höchstständen), Rohöl (bereits rund 20 %) und etwa 50 der siebzig wichtigsten Rohstoffe für die Weltwirtschaft: Im vergangenen Monat sind ihre Preise gefallen, anstatt weiter zu halten zu steigen.

Wenn es sich jetzt für das nächste Jahr einfach auf dem aktuellen Niveau stabilisiert, wäre das Gewicht eines vollen Benzintanks oder die Ausgaben für unsere Brieftaschen – tatsächlich – dauerhaft erdrückend. Aber die Inflation, die normalerweise den Preisanstieg vor über einem Jahr misst, wäre viel niedriger. Und das stimmt Der Rückgang der Rohstoffpreise lässt zumindest im Westen die Gefahr einer Rezession erahnen (Die Vereinigten Staaten hatten bereits zwei Quartale des Rückgangs der Aktivität), aber es könnte weniger dramatisch oder tiefgreifend sein als das von 2009 oder 2020, gemessen an der Tatsache, dass die amerikanische Wirtschaft trotz allem weiterhin 400.000 Nettoarbeitsplätze pro Monat produziert .

Gas- und Rezessionsrisiko

Aber wir müssen uns mit Erdgas befassen. Denn was eine europäische und italienische Rezession wirklich verschlimmern kann – obwohl dies derzeit nicht in den Daten zu sehen ist – ist offensichtlich ein sofortiger Stopp des russischen Gases, das die Fieber im nächsten Winter lähmen wird. Es ist sinnlos, es zu leugnen: Es könnte passieren. Aber heute habe ich versprochen, mich auf die positiven Aspekte zu konzentrieren, und es gibt mindestens zwei davon auch zum Thema Erdgas. Das erste das Italien hat eine erfolgreichere Winterlagerkampagne als fast alle anderen europäischen Länder und es könnte ohne übermäßiges Trauma auskommen (wenn auch mit einer wirtschaftlichen Abschwächung in den nächsten sieben oder acht Monaten). Mich interessiert eher die zweite positive Seite, denn nach dem nächsten Winter werden wir das Licht am Ende des Tunnels sehen. Die Früchte neuer Investitionen in die Gewinnung und Verflüssigung von Gas werden aus verschiedenen afrikanischen Ländern, Katar, Australien und vielleicht sogar dem östlichen Mittelmeerraum zu reifen beginnen, während Europa in der Zwischenzeit mit Regasifizierern und immer größeren Kapazitäten ausgestattet wird. in erneuerbaren Quellen.

Die Abhängigkeit von Russland wird gebrochen und das ist zumindest ab der zweiten Hälfte des Jahres 2023 absehbar beginnt der Energiepreis wieder zu fallen. Was bedeutet das alles für Italien? Angesichts der Wahlen am 25. September wird Zeit sein, sie zu sezieren. Die Unsicherheit über die zukünftige Ausrichtung des Landes ist unbestreitbar. Aber da heute der Tag des Optimismus ist, möchte ich auch hier einen tröstlichen Hinweis finden, ausgehend von einem Experiment: Denken Sie einen Moment an die Regierung, die mit der größeren Unsicherheit über die Richtung des Landes zusammenfiel … Vielleicht werden einige hier Ein Rückblick auf 2018, die gelb-grüne Mehrheit, die Italien offenbar aus dem Euro herausnehmen wollte. Nun, das Jahr, in dem diese Regierung die öffentlichen Finanzen am stärksten beeinflusste (2019), fällt mit einem der größten Anstiege des italienischen Haushaltsüberschusses (vor Zinszahlungen) des Jahrzehnts zusammen.

Wie ist es möglich? Zwei Gründe, über beide heute gut nachzudenken. Der erste ist, dass Italiens Zug tief in den europäischen Schienen verwurzelt ist, mehr als manchmal angenommen wird: Er ist wirklich schwer zu entgleisen, die Kräfte, die ihn auf der Strecke halten, sind innerhalb und außerhalb des Landes gewaltig. Aber der zweite Grund für die überraschende Sparsamkeit der gelb-grünen Regierung ist die Stärke der Mandarinenklasse des Staates. Trotz allem sind sie es, die die Konten tatsächlich verwalten. Sie sind es, die den Quirinale davor bewahren, seine Unterschrift bei staatlichen Maßnahmen außerhalb der Regeln verweigern zu müssen. Italien hat auch versteckte Sicherheitsnetze und einige seiner zugrunde liegenden Kräfte, obwohl wir sie manchmal nicht bemerken.

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