Hat die Inflation ihren Höhepunkt erreicht?

Die Aktien erholten sich letzte Woche stark, basierend auf den besser als erwarteten Daten zur Verbraucherinflation (VPI). Hat die Inflationsrate in diesem Zyklus jedoch ihren Höhepunkt erreicht? Auf die Gefahr hin, das Ende zu verderben, sieht es so aus, als hätten wir die schlimmsten Inflationsraten im Jahresvergleich hinter uns. Es könnte noch verfrüht sein, den Champagner auszubrechen, da die Leitzinsen immer noch bei 8,5 % im Jahresvergleich liegen und der Zeitpunkt für das Erreichen der Zielinflationsrate unklar ist.

Zunächst die gute Nachricht: Die Energiekomponente, die ein wesentlicher Treiber des Inflationsschubs war, ist etwas zurückgegangen. Während die Benzinkomponente des CPI im Jahresvergleich immer noch um 44 % gestiegen ist, lag sie im Juli bei -7,7 %. Die Gaspreise liegen immer noch deutlich über dem Vorjahresniveau, aber der Rückgang trägt dazu bei, einige Belastungen für Haushalte und die Wirtschaft zu verringern.

Darüber hinaus zeigen einige Bereiche der Verbraucherinflation, die besonders von der Wiedereröffnung der Wirtschaft nach den Schließungen von Covid betroffen waren, eine Verbesserung. Zum Beispiel stiegen die Preise für Mietwagen in die Höhe, als die Wirtschaft aufgrund eines Mangels an Flottenfahrzeugen und der Unfähigkeit, die Autos aufgrund eines Chipmangels zu einem angemessenen Preis zu ersetzen, wiedereröffnet wurde. Die Pkw- und Lkw-Mietpreise fielen im Juli im Jahresvergleich auf -11,9 %. Außerdem stiegen die Hotel- und Gebrauchtwagenpreise in einem geringeren Tempo als die allgemeine Inflationsrate.

Jetzt der schwierigere Teil der Inflationsgeschichte. Trotz des Rückgangs der Gesamtinflationsrate im Jahresvergleich gegenüber dem Vormonat stieg der festsitzende Teil der Inflationskomponenten auf 5,8 %. Die Anpassung der klebrigen Elemente dauert länger als bei Benzin, das volatilere Schwankungen aufweisen kann. Diese erhöhte klebrige Inflation macht das Timing zum Erreichen der Inflationsrate von 2 % schwieriger.

Ein heikler Teil der Inflation ist die Miete. Die Miete für den Hauptwohnsitz stieg im Jahresvergleich auf 6,3 %, und die Mieten fallen in der Regel nicht sehr oft. Selbst während der globalen Finanzkrise, die das Platzen der Immobilienblase beinhaltete, tauchten die Mietbestandteile im Jahresvergleich kaum ins Minus. Richtungsweisend tendieren die Hauspreise dazu, die Mieten anzuführen, so dass die Aktivitäten rund um die Häuser im Auge behalten werden müssen. Die Zinserhöhungen der Federal Reserve haben die Wohnungsbauaktivität abgekühlt, und die Preise könnten folgen. Diese Woche kommen viele Wohnungsdaten, darunter Baugenehmigungen, Baubeginne und Verkäufe bestehender Eigenheime.

Die Löhne sind eine weitere Komponente, die in der Regel nicht oft sinkt. Trotz der hohen Arbeitslosenquote während der weltweiten Finanzkrise sank der durchschnittliche Wochenverdienst nur leicht in den negativen Bereich. Im Juli stiegen die durchschnittlichen Wochenverdienste im Jahresvergleich um 5,3 %, und der Aufwärtsdruck dürfte anhalten, während die Arbeitslosenquote niedrig bleibt. Darüber hinaus ist die (reale) Einkommenswachstumsrate nach der Inflation negativ, was zu den Gründen für das weiterhin hohe nominale Niveau beitragen sollte.

Es ist immer aufschlussreich, sich anzusehen, was die kollektive Weisheit der Märkte für die Inflation erwartet. Das 10-Jahres-Breakeven-Inflationsrate kürzlich auf 2,48 % zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass die Marktteilnehmer davon ausgehen, dass die Inflation in den nächsten zehn Jahren im Durchschnitt dieses Niveau erreichen wird. Interessanterweise erreichte die Breakeven-Rate Ende April ihren Höhepunkt. Das 5 Jahre 5-Jahres-Termin-Breakeven-Inflationsrate sagt uns, was die Märkte glauben, dass die Inflation in den nächsten fünf Jahren sein wird, beginnend in fünf Jahren. Ein Blick auf die Inflation in fünf Jahren hilft dabei, einige kurzfristige Preisbewegungen zu beseitigen und konzentriert sich auf den erwarteten langfristigen Pfad. Diese Kennzahl ist auf 2,24 % zurückgegangen und erreichte ebenfalls Ende April ihren Höhepunkt.

Insbesondere die Renditen für 2- und 10-jährige Treasuries sind niedriger, seit sie Mitte Juni ihren Höchststand erreichten. Die Nominalrenditen von Staatsanleihen wären nicht niedriger, wenn eine weitere Beschleunigung der Inflation erwartet würde. Im Nachhinein hat der S&P 500 kurz nach dem Höhepunkt der Renditen ein Schlusstief erreicht und sich um fast 17 % erholt!

Ein weiterer Beweis dafür, dass die Märkte glauben, dass wir den Höhepunkt der Inflation gesehen haben, ist die Outperformance von zyklischen Aktien gegenüber Basiswerten. Zyklische Aktien sind der Wirtschaft stärker ausgesetzt als Basiswerte, was bedeutet, dass die Federal Reserve weniger gezwungen sein wird, die Zinssätze weiter aggressiv zu erhöhen. Der Markt scheint über die konjunkturelle Verlangsamung hinauszublicken, mit einer gewissen Erleichterung an der Inflationsfront.

Die Märkte haben die besseren Inflationsnachrichten bejubelt, aber das Timing und der Weg zu einem normalisierten Umfeld bleiben unklar, da die klebrigen Komponenten der Inflation weiterhin erhöht sind. Trotz dieser Verschnaufpause für minderwertige Unternehmen durch die relativ positiven Inflationsmeldungen sollten sich Anleger auf Qualitätsunternehmen konzentrieren, die eine mögliche Rezession überstehen und florieren können, sobald die Turbulenzen vorüber sind. Anleger sollten sich auf eine Vermögensallokation konzentrieren, die die finanziellen Mittel bereitstellt, um durch Marktvolatilität und einen wirtschaftlichen Abschwung zu bestehen, da das wirtschaftliche Umfeld schwierig bleibt.

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