„Krise“ kommt für den stärkeren US-Dollar

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„Die jüngste Bewegung des US-Dollars schafft eine unhaltbare Situation für Risikoanlagen, die in der Vergangenheit in einer Finanz- oder Wirtschaftskrise oder beidem geendet hat“, sagt Wilson.

„Obwohl es schwierig ist, solche ‚Ereignisse‘ vorherzusagen, sind die Bedingungen dafür gegeben, was dazu beitragen würde, das Ende dieser Baisse zu beschleunigen.“

Laut Wilson erzielen US-Unternehmen etwa 30 Prozent ihres Umsatzes außerhalb der USA, und diese Zahl übersteigt 50 Prozent im Technologiesektor. Eine Veränderung des handelsgewichteten US-Dollars gegenüber dem Vorjahr korreliert negativ mit Gewinnrevisionen im Laufe der Zeit.

Die anfälligsten Sektoren

Die Sektoren, die am anfälligsten für Auswirkungen der Dollarstärke sind, sind Investitionsgüter, Software, Medien und Unterhaltung, Materialien, Energie und technische Hardware.

Ben Inker, Co-Leiter der Vermögensallokation bei GMO, sagt in einer Notiz, dass eine überbewertete Währung zwar einen negativen Einfluss auf die Wertentwicklung von Aktien in diesem Land hat, aber auch das Gegenteil der Fall ist.

„Im Gegensatz dazu ist eine billige Währung ein starker Rückenwind für Aktien in den Industrieländern, sodass entwickelte Märkte wie die Eurozone und Japan bereit sind, von ihren unterbewerteten Währungen zu profitieren“, sagt er.

„Bisher waren die Auswirkungen des teuren Dollars für die USA nicht so spürbar, aber die Auswirkungen waren in anderen Ländern schnell zu spüren. Der starke Dollar und die hohen Rohstoffpreise haben einige weniger entwickelte Länder in Bedrängnis gebracht.

„Trotzdem ist die Bewertung der Währungen in den Schwellenländern heute attraktiv genug, um sogar einige schlechte Entscheidungen zuzulassen [by governments]sollten sie auch in den nächsten Jahren eine Quelle der Aktienmarktunterstützung sein.“

Starke kurzfristige Schmerzen

Aber die versprochene Umkehrung der US-Aktiendominanz des letzten Jahrzehnts wird kurzfristig nicht ohne große Schmerzen geschehen.

Die folgenden Länder im MSCI World Index haben in diesem Jahr in US-Dollar folgende Rückgänge an den Aktienmärkten verzeichnet: Korea 38 Prozent, Taiwan 36 Prozent, China-A 33 Prozent, Japan 25 Prozent, Philippinen 22 Prozent, Singapur 21 Prozent und Australien 20 Prozent.

Laut Exante Data gab und wird es anhaltende Kapitalabflüsse aus der Region geben, die durch eine höhere US-Laufzeitstruktur, angebotsseitige Einschränkungen und latente Bedenken hinsichtlich Chinas COVID-Null-Strategie getrieben werden.

Eine Mitteilung seiner Analysten aus dieser Woche besagt, dass die Outperformance-Messung von Exante Data die höchste seit März 2020 ist.

Außerdem sagt das Unternehmen, dass viele der potenziellen Quellen für wechselseitige Risiken für den US-Dollar bereits eingetreten sind, so dass es angesichts der zunehmend „krisenartigen“ Dynamik an den Devisenmärkten der G10 schwer ist, eine rückläufige Wende des Dollars zu sehen.

„Der Schlüssel zu einer Wende beim Dollar wird eine Bodenbildung bei den globalen Wachstumserwartungen und eine nachhaltige Verlangsamung der US-Inflation sein“, sagen die Analysten.

Meghan Swiber von Bank of America Global Research sagt, dass der Dollar aufgrund der seit Jahresbeginn größten Bewegung der kurzfristigen US-Zinsen in den letzten 40 Jahren stark ansteigt.

„Der zweitgrößte war 1981, als die Fed ebenfalls versuchte, die Inflation unter Kontrolle zu bringen“, sagt sie.

Swiber sagt, dass eine weitere Verschärfung der finanziellen Bedingungen und eine Wende am Arbeitsmarkt erforderlich sein werden, bevor die Fed die Straffung beendet, was darauf hindeutet, dass die Fed zu fest anziehen wird.

Der Chef-Anlagestratege von Oppenheimer Asset Management, John Stoltzfus, spricht von ausländischen Käufen von US-Vermögenswerten durch Investoren
„sichere Häfen“ inmitten des Krieges in der Ukraine und Erwartungen höherer Zinsen von der Zentralbank haben dazu beigetragen, dass die US-Währung die meiste Zeit des Jahres nach oben getrieben wurde.

Mark Newton von Fundstrat, Leiter der technischen Strategie, sagt, dass sich der DXY monatlich in seinem größten überkauften Zustand seit 2015 und davor, 1985, befindet.

„Obwohl es sich um eine kleine Stichprobengröße handelte, führten diese beiden früheren Gelegenheiten in den kommenden Jahren zu einer deutlichen Underperformance“, sagt er.

„Insgesamt ist es unwahrscheinlich, dass der US-Dollar im vierten Quartal höher steigt. Ich erwarte eine gute Trendwende, die irgendwann im Oktober beginnen sollte.“

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