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Erdogan erhebt in der Lira-Krise eine weiße Flagge

Als die Märkte die Lira erschütterten, gab der türkische Präsident jede Idee auf, trotz einer Zinserhöhung trotzig zu bleiben. Aber wenn er Ende Juni wiedergewählt wird, werden die Märkte ihm vertrauen, dass er eine vernünftige Hand auf der wirtschaftlichen Pinne behält? Ist die Türkei bereits zu einer Finanzkrise verurteilt?

Präsident Recep Tayyip Erdogans Palast in Ankara war mit 1.400 Zimmern ausgestattet, aber es gab keine Stange, um eine weiße Fahne hochzuziehen. Globale Marktteilnehmer sahen am 23. Mai eine Erhöhung. Angesichts einer ausgewachsenen Währungskrise gab die Zentralbank schließlich die Oberhand und kündigte eine Notstandsanhebung in einem verzweifelten Versuch an, den Absturz der Lira zu stoppen. Analysten sind überzeugt, dass der Aufstieg unmöglich sei, ohne dass Erdogans Loyalisten den populistischen Führer des Landes in einen demütigenden Abstieg zwingen würden.

Die Geschichte vom Zusammenbruch der Türkischen Lira in den letzten Monaten ist nichts für Zartbesaitete. Trotz der Soforthilfe der Zentralbank könnte das Land immer noch über die Klippen hinweggehen und in eine klassische Währungs- und Schuldenkrise in den Schwellenländern abrutschen.

Und zusätzlich zu der fast wirtschaftlichen Kernschmelze gehen die Türken bei wichtigen Wahlen im Juni zu den Wahlen, bei denen Erdogan wahrscheinlich mit noch mehr Macht ein Exekutivpräsident wird.

Erdoğan vor der Wahl schien einer überfälligen Zinserhöhung im Weg zu stehen, bevor er nachgab, als die unvermeidliche Hitze von den Weltmärkten in Flammen aufging. Jetzt fragen die Analysten, ob das Land seine geldpolitische Glaubwürdigkeit wiederherstellen kann. Als Indikator für das Ausmaß des Schadens hat die Türkei begonnen, mehr zu bezahlen, um ihre Schulden zu bedienen als selbst Senegal.

Alles in allem ist die TRY gegenüber dem Dollar in diesem Jahr um 20% gesunken, und seit September letzten Jahres um 30%. Die türkische Wirtschaft überhitzt sich, ihre zweistellige Inflation wird sich nicht verschieben, die Inflationserwartungen steigen und das Leistungsbilanzdefizit der Türkei, eines der größten der Welt, steigt. Doch am 15. Mai drängte Erdogan trotz dieser Wirtschaftskrise immer noch auf die höchst unkonventionelle Idee, dass die Türkei in einem Interview bei Bloomberg TV, das sie während eines dreitägigen Besuchs im Vereinigten Königreich erhielt, Zinssenkungen und keine Zinserhöhungen brauchte. Es war dieses Interview, das von einigen als “bonkers” beschrieben wurde, das dem Vertrauen der Investoren wirklich den Boden entzogen hat.

Interview aus der Hölle

“Erdoganomics” schreibt eine monetäre Lockerung vor, die einen simplen Zusammenhang zwischen den Zinssätzen und der Inflationsrate herstellt: Je niedriger die Zinsen sind, desto niedriger ist die Inflation. Die meisten Ökonomen sehen die Beziehung umgekehrt: Wenn die Inflationsraten hoch sind, müssen Sie die Zinsen erhöhen, um die Inflation zu drücken. Erdogan war zu diesem Punkt in seinem Interview sehr genau.

“Ich möchte Ihnen diese Angelegenheit [der Zinssätze und der Inflation] offen und deutlich machen. Lassen Sie mich einige Beispiele aus einigen Ländern nennen … In Argentinien beträgt der Nominalzinssatz der Zentralbank 40%, die aktuelle Inflation beträgt 25,6%, aber wenn Sie den Realzinssatz betrachten, sind es 14,4%. Wir betrachten Russland, der Nominalzinssatz der Zentralbank beträgt 7,3%, die Inflation 2,4%, der Realzinssatz 4,9%. Wir schauen auf Brasilien. Nominalzinssatz der Notenbank 6,5%, Inflation 2,8%, Realzinsen 3,7%. Daneben betrachten wir Südafrika, in Südafrika einen Nominalzinssatz von 6,5% der Zentralbank, 3,8% Inflation, 2,7% Realzinssatz. Jetzt komme ich in mein eigenes Land. Nominalzinssatz von 13,5%, Inflation von 10,9%, Realzinssatz von 2,6%. Daneben haben die USA 1,75%, aber die Inflation liegt bei 2,5%, der reale Zinssatz beträgt also 0,75%. Natürlich sind wir in Großbritannien. Im Vereinigten Königreich liegt der Nominalzinssatz bei 0,5%, die Inflation bei 2,5% und der Realzins bei minus 2%. Das heißt, wenn der Zinssatz niedriger wird, können Sie sehen, wo der reale Zinssatz fällt … Es gibt keinen Grund nach links zu schauen, um richtig zu schauen und die Welt neu zu entdecken. Wenn es solche offenen, klaren Beispiele gibt, warum werden wir dann nach links oder rechts geschleudert? Wir müssen unsere Schritte entsprechend durchführen. Und unser Finanzsektor muss sich dementsprechend ausgleichen “, sagte Erdogan am 15. Mai in seinem Londoner Interview. Der Markt verkaufte nach seiner Veröffentlichung massiv türkische Vermögenswerte.

Die Verteidiger der Lira hatten zumindest gehofft, er würde sich über die Zinsfrage schämen. Er hat nicht nur diesen kleinen Vortrag gehalten, sondern auch vorgeschlagen, dass er, wenn er die Parlamentswahlen gewinnt, eine größere Rolle bei der Festlegung der Geldpolitik spielen will.

Mit Blick auf die Zeit nach den bevorstehenden Wahlen am 24. Juni – als die Türkei eine Präsidialrepublik mit einem fast allmächtigen Exekutivpräsidenten, keinem Premierminister und einem kastrierten Parlament werden würde -, sagte Erdogan dem Interviewer, dass während der Zentralbank der Republik von der Türkei (CBRT) wäre in der Währungspolitik unabhängig, es würde Signale der neuen Exekutivpräsidentschaft nicht ignorieren können.

“Ich werde die Verantwortung als unbestrittener Leiter der Exekutive in Bezug auf die zu ergreifenden Schritte und Entscheidungen in diesen Fragen übernehmen”, erklärte Erdogan. Die Bürger würden den Präsidenten letztlich für etwaige Probleme der Geldpolitik verantwortlich machen. “Sie werden den Präsidenten zur Rechenschaft ziehen. Da sie den Präsidenten darum bitten werden, müssen wir das Image eines Präsidenten abgeben, der in der Geldpolitik wirksam ist “, sagte er und fügte hinzu:” Dies könnte einigen unangenehm sein. Aber wir müssen es tun. Weil es diejenigen sind, die den Staat regieren, die gegenüber den Bürgern rechenschaftspflichtig sind “.

Queue beschleunigte Lira-Dumping. Stichwort ungläubig. “Erdogan entfesselt”, rief Stratege Timothy Ash von BlueBay Asset Management sofort an. Als die Lira von Hämmern zu Hämmern überging, raste es in den frühen Morgenstunden des 23. Mai in Richtung eines erstaunlichen Fünf-Dollar-Kurses, da selbst die zuvor treuen japanischen Margin-Händler ihre lange Lira auf Yen-Positionen senkten verbleibende Gründe, warum sie nicht einfach aus der Türkei ausscheiden sollten.

Wie ein Investor Reuters sagte: “Warum zur Hölle würdest du nach London kommen und diese Botschaft im Grunde an institutionelle Investoren senden, was genau sie nicht hören wollten?”

Was von Kritikern als Erdogans Kapitulation gegenüber der klassischen Geldtheorie angesehen wurde, brachte eine Notstandsanhebung um 300 Basispunkte (Bp). Dies trug dazu bei, dass die Lira vom Niveau nahe dem Allzeittief von 4.9294 zum Dollar am 23. Mai zurück in die 4.60s zurückfiel, aber diese Rate gilt immer noch als beispiellos schlecht und die Märkte fordern eindeutig eine noch stärkere Politik Aktion eher früher als später.

Eine klassische Krise

Warnungen, dass die Währungsmarktkrise eine Finanzkrise in der Türkei ankündigen könnte, breiten sich aus. Schreiben in Die New York Times Am 24. Mai sagte der Nobelpreisträger Paul Krugman: “Was in der Türkei passiert, ist eine klassische Währungs- und Schuldenkrise, wie wir sie schon oft in Asien und Lateinamerika erlebt haben. Erstens wird eine Nation bei internationalen Investoren beliebt und zieht erhebliche Auslandsschulden auf – im Falle der Türkei weitgehend Schulden, die von inländischen Unternehmen geschuldet werden. ”

“Dann beginnt es, aus welchen Gründen auch immer, seinen Glanz zu verlieren: Im Moment werden die Emerging Markets im Allgemeinen durch einen steigenden Dollar und steigende US-Zinsen belastet. Und an diesem Punkt wird eine sich selbst verstärkende Krise möglich: Externe Faktoren verursachen einen Vertrauensverlust, der die Währung eines Landes sinken lässt, aber die fallende Währung lässt den inländischen Wert dieser Auslandsschulden explodieren, was die Wirtschaft verschlechtert und weiter führt nimmt an Selbstvertrauen und so weiter “, erklärte Krugman.

In einer vernichtenden Einschätzung von Erdogan als “Truthahn Trumpf” fügte er hinzu: “Wenn große Schocks treffen, ist die Qualität der Führung plötzlich sehr wichtig. Was wir jetzt in der Türkei sehen. Autorogische Instinkte und Verachtung für Rechtsstaatlichkeit sind nicht die einzigen Dinge, die Erdogan und Trump gemeinsam haben “, so Krugman. “Beide haben auch Missachtung von Fachwissen. Insbesondere haben sich beide mit Menschen umgeben, die sowohl für ihre Ignoranz als auch für ihre bizarren Ansichten bemerkenswert sind. ”

In St. Petersburg erinnerte die Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds (IWF), Christine Lagarde, in einem Interview mit Bloomberg TV an die türkische Regierung, wie wichtig es sei, die Unabhängigkeit ihrer Zentralbank zu bewahren.

Gemischte Signale darüber, ob die Zentralbank frei von politischer Einflussnahme sei, sorgten für Unsicherheit bei den Anlegern und setzten die Währung unter Druck, fügte sie hinzu: “Was die Geldpolitik betrifft, ist es immer besser für alle politischen Führer, die Zentralbank zu lassen Gouverneure machen die Aufgabe, die sie zu erfüllen haben, und bewahren und sichern ihre Unabhängigkeit. ”

“Einige der Äußerungen [von Erdogan] haben die internationale Gemeinschaft und insbesondere die Investoren darauf aufmerksam gemacht, dass die Zentralbank der Türkei plötzlich unter Anweisungen, Anweisungen oder Einfluss stehen könnte”, sagte Lagarde. “Das hat ein Gefühl der Unsicherheit und des Vertrauensmangels geschaffen, das seinen Weg auf dem Markt gefunden hat.”

In einer Bewertung der jüngsten Situation mit der Lira vom 25. Mai schrieben die Analysten Gunter Deuber und Gintaras Shlizhyus von der in Wien ansässigen RBI: “Wie wir vorhergesagt haben, hat die [Zentralbank] ihre späte Liquiditätsfensterrate um 300 Basispunkte erhöht Stoppt die TRY-Blutung: Es scheint, dass die Regulierungsbehörde einem “klassischen” EM-Krisen-Dilemma gegenübersteht, in dem ein “zu wenig zu spätes” Aktionsparadigma die Bank ständig hinter sich lässt. In diesem Zusammenhang erwartet der Markt konzertierte Aktionen, einschließlich eines steilen Anstiegs von alle Leitzinsen. ”

Sie fügten hinzu: “Klebrige Inflation und der durch die jüngste TRY-Abwertung ausgelöste Inflationsanstieg sowie die insgesamt herausfordernden Aussichten für rohstoffimportierende Schwellenländer geben der Zentralbank auch in dieser Hinsicht keine Atempause. In den kommenden Wochen müssen möglicherweise noch mehr Notfallmaßnahmen getroffen werden. ”

Flirten mit dem IWF

Die RBI – Analysten haben sich auch gefragt, ob der IWF einberufen werden könnte: “Wir würden nicht ausschließen, dass eine Diskussion über mögliche Unterstützung des IWF für die Türkei in Zukunft an Fahrt gewinnen könnte (ein Engagement des IWF als” externer Anker “könnte dazu beitragen, die politische Glaubwürdigkeit). Irgendwann könnte “Flirten mit dem IWF” sogar eine vernünftige Strategie für die türkischen Politiker sein (wie sie es in der Vergangenheit getan haben, ohne am Ende einen IWF-Deal zu unterzeichnen). Aber vor den Wahlen Ende Juni sind sowohl ein Szenario “Flirten mit dem IWF” als auch eine tatsächliche Wende zum IWF sehr unwahrscheinliche Optionen. Daher erwarten wir in den kommenden Tagen / Wochen eine weitere Volatilität an den türkischen Märkten “, so die Analysten.

Capital Economics kommentierte in seiner Note vom 25. Mai über die Türkei, dass es aussah, als hätte Erdogan den Hinweis auf die Notwendigkeit von Zinserhöhungen “genommen”, aber, warnte er, könnte eine abrupte Verlangsamung für das Land bevorstehen.

In seinem Vermerk heißt es: “Die jüngsten Aktivitätsdaten deuten darauf hin, dass sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt. Zugegeben, unser BIP-Tracker weist auf ein weiterhin starkes Wachstum von rund 9% im Jahresvergleich im ersten Quartal hin. Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe fiel im April vor den jüngsten Turbulenzen an den Finanzmärkten auf ein 15-Monatstief. Und die Erfahrung der Vergangenheit zeigt, dass die drastische Verschärfung der finanziellen Bedingungen in den letzten Wochen wahrscheinlich eine abrupte Verlangsamung herbeiführen wird. ”

Es wird angenommen, dass der Zusammenbruch der Lira in diesem Jahr viele türkische Unternehmen, die Fremdwährungen aufgenommen haben, in Gefahr gebracht hat, sich zu verschulden, und das boshafte Gebräu von nationalen und internationalen wirtschaftlichen Negativen hat die Füße unter der Lira genommen, die Verwüstungen anrichten könnte.

Die Opposition riecht Blut

Es ist Wahlkampf und die Opposition riecht Blut. Meral Aksener, der ehemalige Innenminister und Iyi (gute) Parteiführer, den viele als die besten Hoffnungen sehen, Erdogan im Präsidentschaftswahlkampf abzusetzen, hat den Lira-Markt-Fluch beschlagnahmt und den Präsidenten als “müden Fahrer” bezeichnet das Rad eines “Busses, der über die Klippenkante geht”. Am 23. Mai, vor der Zinserhöhung, Hürriyet tägliche Nachrichten berichtet, Aksener forderte die Regierung auf, “das Vertrauen in die Wirtschaft dringend wiederherzustellen”.

Berichten zufolge kritisierte sie das Wirtschaftsteam der Regierung dafür, “die Realitäten nicht gesehen zu haben” und die “Fehler” der letzten 16 Jahre nicht zuzugeben. Rhetorik der Regierung, dass der Geldmarkt und die Wirtschaft durch konspirative ausländische Intervention in Schwierigkeiten geraten, sagte sie: “Wenn wir einen finanziellen und wirtschaftlichen Angriff, wie die Regierung behauptet, ist der größte Fehler zu diesem Angriff gleichgültig zu bleiben. Dies ist eine Niederlage von Anfang an zu akzeptieren. ”

Obwohl Erdogan – der oft auf ausländische Marktverschwörungen hinweist Der türkische Regierungssprecher sagte am 23. Mai, dass ein Spiel mit der Lira gespielt werde, aber das würde das Ergebnis der Wahl im Juni nicht ändern, berichtete die staatliche Anadolu Agency. “Die Leute haben das Spiel und den Spieler gesehen. Die Leute haben die Puppenspieler und Puppenspieler gesehen. Sie werden ihnen nicht erlauben oder eine Chance geben “, wurde Vizepremier Bekir Bozdag zitiert.

Ash sagte in einer Notiz: “Brutale Wahrheit ist, dass wir wissen, dass [die Lira] eine fließende Währung ist. Die Türkei hatte nie genug Reserven, um den Wechselkurs zu verteidigen. Erdogan traf eine Wahl zwischen dem Lassen der Währung gehen und / oder wandernden Raten und für seine spezielle politische Berechnung hat er sich dafür entschieden, die Währung gehen zu lassen.

“Die Währungsanpassung wird dazu beitragen, das Leistungsbilanzdefizit auszugleichen, aber es wird das Wachstum dämpfen [vor den vorgezogenen Wahlen vom 24. Juni]. Nicht sicher, dass Erdogan das bekommt und das wird auch die Importnachfrage senken. Aber die Auswirkungen auf das Vertrauen und das Wachstum in den USA werden erheblich sein. ”

Ash hat auch beobachtet, dass Investoren in der Türkei “einfaches Zentralbank-Banking brauchen und nicht ein großes wirtschaftliches Experiment der Erdoganiten, das auf wenig / schwachen wirtschaftlichen Grundlagen basiert”. “[Erdogan] hat gegen die klassische Zinstheorie argumentiert, dass angesichts der steigenden Inflation die Zinsen erhöht werden müssen. Er argumentierte, dass hohe Zinsen Inflation verursachen. Vielleicht in stagflierenden DM-Volkswirtschaften könnte es eine Logik geben, die gegen die Orthodoxie spricht, aber sicherlich nicht in den Emerging Markets. Und sicherlich in Zeiten wie dieser mit der Lira unter der Cosh, mit einem großen Leistungsbilanzdefizit und externen Finanzierungsbedarf / Lücke, ist jetzt sicherlich nicht die Zeit für Experimente. ”

Nicht gerade ein Mea Culpa

Unmittelbar nach der Nothilfe hat Erdogan seinerseits einen mea culpa ausgesprochen, aber er hat zumindest in einer Fernsehansprache an ehemalige Gesetzgeber in Ankara gesagt: “Im neuen Regierungssystem werden wir weitermachen durch die geldpolitischen Grundsätze der Global Governance. “Mehmet Simsek, der stellvertretende Ministerpräsident und ehemalige Wall-Street-Banker, der manchmal als das letzte” marktfreundliche “Mitglied des Kabinetts bezeichnet wird, führte gleichzeitig die Runde Investoren zu sagen, dass die Türkei nicht hartnäckig gegen die Märkte stünde, aber Erdogan hatte, wie kluge Köpfe anmerken, bereits seine eigenen Äußerungen dahingehend eingeschränkt, dass er nicht zulassen würde, dass “Global-Governance-Typen” das Land ruinieren würden. Wer soll wirklich sagen, welchen Weg ein Erdogan, wiedergewählt mit fast unangefochtenen weitreichenden Kräften, wirklich nehmen wird?

Entscheidend für die wirtschaftliche Notlage der Türkei wird sein, ob die Türken der Lira treu bleiben. Am 26. Mai drängte Erdogan auf einer Wahlkundgebung in der osttürkischen Stadt Erzurum auf seinem populistischen Zug eine Menge: “Meine Brüder, die Dollar oder Euro unter ihrem Kopfkissen haben. Geh und konvertiere dein Geld in Lira. Wir werden dieses Spiel zusammen vereiteln. “Leider sind die jüngsten Zahlen darüber, ob die türkischen Haushalte an der Lira festhalten, nicht besonders ermutigend für irgendwelche Pläne, die der Präsident noch haben muss, um die Wirtschaft zu kontrollieren. Zu Beginn des Jahres 2017 lag der Anteil der von den Türken in Fremdwährung gehaltenen Bankguthaben bei rund 36%. Bis letzte Woche war die Zahl auf fast 43% geklettert. Angesichts solcher Unruhen sind selbst die Bestechungsgelder, die die Regierung an die Wähler verteilt hat, möglicherweise nicht genug, um eine Wette auf die Opposition als beste Chance zur Vermeidung einer wirtschaftlichen Hölle zu verhindern.

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