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Sparprognose mit Nullsatz | Wirtschaft

Zu den unerwünschten, aber unvermeidbaren Auswirkungen der Geldpolitik extrem niedriger EZB-Zinssätze gehört die Verringerung der Anreize für Familien, ihre Sparfähigkeit in herkömmlichen Instrumenten zu verwirklichen. Die Auswirkungen sind in der Versicherungsbranche, insbesondere in der Lebensversicherung, beredt. Jüngste Daten, die von der ICEA für 2019 veröffentlicht wurden, zeigen, dass die vertraglich vereinbarten Lebensversicherungsprämien das dritte Jahr in Folge gesunken sind. Letzteres übersteigt 5%, was bedeutet, dass der neue Vertrag in diesem Dreijahreszeitraum einen Rückgang von rund 10% vorsieht. Es ist richtig, dass die Entwicklung der Rettungspakete oder Anwendungen dieser Versicherungen, da sie immer noch kleiner sind als der neue Vertrag, ein Wachstum von 3,3% bei den von der Lebensversicherung verwalteten Gesamteinsparungen zulässt. Diese nachteilige Auswirkung auf die Nachfrage nach Ersparnissen bei der Versicherungsvorsorge zeigt sich auch im spanischen Fall, noch deutlicher in den verbleibenden Erhöhungen der Nettobeiträge zu Pensionsfonds in den letzten Jahren.

Das Fortbestehen der genannten Geldpolitik im Zeitverlauf und ihr Einfluss auf die Erwartungen wirken sich nicht minder auf die Gestaltung des Produktangebots aus. Einerseits befürworten die Versicherer die Vermarktung ungesicherter Produkte (unit linked). Auf der anderen Seite verursachen die nicht bereits niedrigen, sondern negativen Zinssätze, die den Grill der nominalen Renditen der öffentlichen Verschuldung stark beeinträchtigen, eine Verschiebung der Investitionen: hin zu längerfristigen Vermögenswerten, hin zu privaten festverzinslichen Wertpapieren (die ohnehin definiert außergewöhnlich niedrige Spreads für risikofreie Vermögenswerte) und eine wachsende Suche nach alternativen Anlagen in nicht börsennotierte Aktien, Hypotheken oder Infrastruktur.

In diesem Zusammenhang ist darauf hinzuweisen, dass diese alternativen Anlagen ein höheres Risiko und folglich einen höheren Kapitalbedarf mit sich bringen und sich daher für Versicherer mit geringerer Zahlungsfähigkeit eignen. Es ist zu beachten, dass die Rentabilitäts- und Solvabilitätsspannen der Unternehmen unabhängig von der Zusammensetzung ihrer Anlageportfolios per se unter Druck stehen, da die Bewertung ihrer Verpflichtungen gegenüber den Versicherten, die solche extrem niedrigen Sätze verursachen, zunimmt. vor allem in den Lebensbereichen mit sehr langfristigen Verpflichtungen.

Schließlich ist die längere Lebensdauer, die mittel- und langfristig ein Anreiz für die Sparneigung sein wird, kurzfristig ein zusätzlicher Risikofaktor für das Versicherungsmanagement. Das Risiko wird durch die in den letzten drei Jahren festgestellten negativen Realzinsen verschärft, die noch einige Jahre als „Begleittier“ gelten werden.

Iratxe Galdeano und Daniel Manzano sind Partner von Afi und Professoren der Afi School of Finance.

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