London
CNN
—
Die Inflation ist zwar auf beiden Seiten des Atlantiks von einem jahrzehntelangen Höchststand zurückgegangen, aber in den Vereinigten Staaten ist der Fortschritt ins Stocken geraten, und die Federal Reserve dürfte nun voraussichtlich lange nach ihrem europäischen Gegenstück mit der Senkung der Zinssätze beginnen.
Die jährliche US-Inflation, gemessen am bevorzugten Maß der Fed, dem Index der persönlichen Konsumausgaben, lag im März bei 2,7 % und beschleunigte sich damit von 2,5 % im Februar. Die Fed strebt an, die Inflation längerfristig bei 2 % zu halten.
Ein weiteres Maß für die US-Inflation, der Verbraucherpreisindex, zeigt den gleichen Aufwärtstrend: Im März stieg der VPI im Vergleich zum gleichen Monat im Jahr 2023 um 3,5 %, gegenüber 3,2 % im Februar.
Unterdessen hat sich in den 20 Ländern, die den Euro verwenden, die jährliche Verbraucherpreisinflation seit Jahresbeginn stetig verlangsamt. Im März lag sie bei 2,4 %.
Die Europäische Zentralbank (EZB) wird voraussichtlich im Juni mit der Zinssenkung beginnen, drei Monate bevor die Fed den Markterwartungen zufolge dasselbe tun wird.
Es gibt sogar Anzeichen dafür, dass die Fed etwas tun könnte, was bis vor Kurzem noch undenkbar schien – die Kreditkosten zu erhöhen. Fed-Gouverneurin Michelle Bowman sagte Anfang des Monats, dass sie eine Zinserhöhung befürworten würde, „sollte die Inflation zum Stillstand kommen oder sich sogar umkehren“.
Warum scheinen die Vereinigten Staaten ein größeres Inflationsproblem zu haben als Europa?
Einige Ökonomen argumentieren, dass zwischen den Inflationsraten in den USA und Europa eigentlich nicht viel Unterschied besteht, und verweisen auf eine Eigenart der US-Maßnahmen.
Im Gegensatz zum bevorzugten Maß der EZB berücksichtigen sowohl der PCE als auch der CPI die Wohnkosten der Eigennutzer – im Wesentlichen ein Maß dafür, wie viel Geld Sie durch die Vermietung Ihres Hauses verdienen und somit darauf verzichten könnten, wenn Sie darin wohnen.
Die Maßnahme soll die Inflation auf dem Immobilienmarkt verfolgen und gleichzeitig der Tatsache Rechnung tragen, dass die meisten Amerikaner ein Eigenheim besitzen. Aber die Menschen spüren diese hypothetischen Wohnkosten nicht wirklich, sagte Paul Donovan, Chefökonom bei UBS Global Wealth Management.
Laut dem Beratungsunternehmen Capital Economics ist die Gewichtung der Wohnkosten von Eigennutzern im US-VPI viel größer als im PCE – 32 % gegenüber 13 %, aber beide Gewichte sind immer noch viel größer als die 0 %, die diesen Kosten in zugemessen werden das wichtigste Maß für Verbraucherpreise in der Eurozone.
Diese transatlantische Diskrepanz übertreibe die jüngsten Unterschiede zwischen der Inflation in den USA und der Eurozone, so Simon MacAdam, stellvertretender Chefökonom für Weltwirtschaft bei Capital Economics.
Unter Verwendung einer anderen Messgröße, die neben anderen Anpassungen diese hypothetischen Wohnkosten herausrechnet, stellt MacAdam fest, dass die Kerninflationsraten – die Energie- und Lebensmittelpreise ausschließen – in den letzten sechs Monaten in den Vereinigten Staaten und Europa „sehr ähnlich“ waren.
„Die USA haben kein grundlegendes Problem eines breit angelegten übermäßigen Preisdrucks, im Gegensatz zu einigen der jüngsten Erzählungen von Kommentatoren“, schrieb er letzte Woche in einer Notiz.
Wenn also die Inflationsniveaus auf beiden Seiten des Atlantiks grundsätzlich ähnlich sind, warum versuchen dann ihre jeweiligen Zentralbanken, zu unterschiedlichen Zeitpunkten mit Zinssenkungen zu beginnen?
Die einfache Antwort ist, wie MacAdam es ausdrückte: „Die Zentralbanken werden ihre Geldpolitik letztendlich als Reaktion auf die Entwicklung der von ihnen angestrebten Inflationsmaße ändern, nicht auf harmonisierte oder angepasste Maßnahmen.“
Der Internationale Währungsfonds geht davon aus, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr um 2,7 % wachsen wird, während er für die Eurozone lediglich ein Wachstum von 0,8 % erwartet.
US-Arbeitgeber stellen in einem historischen Ausmaß ein und haben im März 303.000 Arbeitsplätze geschaffen. Washington hat in den letzten Jahren auch viel mehr ausgegeben als die europäischen Regierungen, um Verbraucher und Unternehmen während der Pandemie zu unterstützen, was die Verbrauchernachfrage in den Vereinigten Staaten besonders stark gehalten hat.
Trotz vorläufiger Daten vom Donnerstag, die ein schwächer als erwartetes US-Wachstum im ersten Quartal zeigten, sagte Finanzministerin Janet Yellen gegenüber Reuters, dass die Wirtschaft immer noch „auf Hochtouren läuft“.
Europas Wirtschaft ist viel schwächer, teilweise aufgrund der anhaltenden Auswirkungen einer Energiekrise. Als Russland – das einst mehr als 40 % der Pipeline-Gasimporte Europas lieferte – im Jahr 2022 seine groß angelegte Invasion in der Ukraine startete, schossen die Erdgaspreise der Region auf Allzeithochs.
Infolgedessen erreichte die jährliche Inflation in der Eurozone ihren Höhepunkt auf einem viel höheren Niveau als die PCE. Im Jahr 2022 erreichten die beiden Zinssätze 10,6 % bzw. 7,1 %.
Die Stärke der US-Wirtschaft mache es wahrscheinlicher, dass die hohe Inflation nachhaltig wiederkehre, sagte Brzeski, was die Fed zögerlicher als die EZB lasse, im Sommer mit Zinssenkungen zu beginnen.
Sowohl die Vereinigten Staaten als auch die Eurozone kämpfen mit einem Arbeitskräftemangel, der Arbeitgeber dazu zwingt, die Löhne zu erhöhen, um Arbeitskräfte anzuziehen und zu halten, und die Inflation im Dienstleistungssektor anheizt, stellte er fest. Aber im Großen und Ganzen scheint die Verbrauchernachfrage in den USA stärker zu sein.
„Wir sehen, dass die Sparquote der US-Haushalte zu sinken beginnt, was bedeutet, dass die Menschen in den USA bereit sind, ihre Ersparnisse anzuzapfen, um Geld auszugeben“, sagte er. „Im Allgemeinen sind die europäischen Haushalte etwas vorsichtiger.“
