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Der Aktienmarkt zeigte im Februar eine glanzlose Performance, als nervöse Anleger nach der großen Rally im Januar auf die Bremse traten. Der S&P 500 fiel im Februar um mehr als 2 %, wodurch seine Rendite seit Jahresbeginn auf nur noch 3,9 % sank.
Die Wall Street wurde durch widersprüchliche US-Wirtschaftsdaten erschreckt. Inflationsberichte zeigten, dass die Rückgangsrate der Inflation abgeflacht ist, was darauf hindeutet, dass der Kreuzzug der Federal Reserve gegen die hohen Preise noch lange nicht vorbei ist. Gleichzeitig machte ein weiterer starker Arbeitsmarktbericht deutlich, dass der Arbeitsmarkt immer noch sehr angespannt ist.
Das Dilemma der Fed – wie das Inflationsproblem gelöst werden kann, ohne den Arbeitsmarkt in die Knie zu zwingen und eine Rezession auszulösen – bleibt die zentrale Besessenheit der Märkte. Es gibt mehr Emotionen über das Potenzial einer Rezession als konkrete Daten, die zeigen, dass eine unmittelbar bevorsteht, und es scheint, dass die Märkte das Gefühl haben, zwischen Angst und Gier festzustecken.
„Einnahmen und Ausgaben sind Anfang 2023 solide, was die Befürchtungen zerstreut, dass die US-Wirtschaft derzeit am Rande einer Rezession steht“, sagte Bill Adams, Chefökonom der Comerica Bank.
Unterdessen waren die Unternehmensgewinnberichte für das vierte Quartal gemischt, da börsennotierte Unternehmen immer noch mit steigenden Kosten und anhaltenden Rezessionsängsten zu kämpfen haben. Hochkarätige Unternehmen können einfach nicht aufhören, Mitarbeiter zu entlassen, während es den Arbeitnehmern immer noch leicht fällt, Jobs zu bekommen.
Nachrichten Inflation trifft auf Pause
In der zweiten Hälfte des Jahres 2022 schien Amerikas Inflationskater nach der Pandemie allmählich nachzulassen. Die annualisierten Preissteigerungen erreichten im Juni ihren Höhepunkt und sanken dann bis Dezember langsam ab. Aber die im letzten Monat veröffentlichten Januar-Daten zeigten, dass die Inflation den Pause-Knopf gedrückt hat.
Der Januar-Verbraucherpreisindex (CPI) lag bei +6,4 %, höher als von Ökonomen erwartet und mehr oder weniger unverändert gegenüber dem Dezemberwert von +6,5 %. Der andere große monatliche Inflationsbericht, der Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), stieg sogar auf annualisierter Basis auf 5,4 % im Januar (von saisonbereinigten 5,3 % im Dezember).
„Ein Großteil der Verlangsamung des VPI im Jahresvergleich im Januar war auf den jüngsten Rückgang der Gebrauchtwagenpreise zurückzuführen, die während der Pandemie stark anstiegen und nun langsam wieder in den Trend zurückkehren“, sagte Adams. Energie und Nahrungsmittel verzeichnen nach wie vor anhaltend hohe jährliche Preissteigerungen.
Nachrichten Kleinere Fed-Zinserhöhungen vom Fass
Die Federal Reserve hat die Höhe ihrer Zinserhöhungen schrittweise von 75 Basispunkten (bps) im November auf 50 bps im Dezember und 25 bps bei der Sitzung, die am 1. Februar endete, reduziert.
Die Protokolle der letzten Sitzung zeigten, dass Fed-Beamte immer noch glauben, dass weitere Zinserhöhungen erforderlich sein werden, um die Inflation einzudämmen. Das Protokoll zeigte auch, dass Beamte den US-Arbeitsmarkt als „sehr angespannt“ ansehen, was zu einem anhaltenden Aufwärtsdruck auf Löhne und Preise beiträgt.
Das Arbeitsministerium berichtete, dass die US-Wirtschaft im Januar 517.000 Arbeitsplätze geschaffen hat, fast das Dreifache der von Ökonomen erwarteten 187.000 Arbeitsplätze. Tatsächlich fiel die US-Arbeitslosenquote im Januar auf nur 3,4 %, den niedrigsten Stand seit mehr als 50 Jahren.
Sam Millette, Fixed-Income-Stratege beim Commonwealth Financial Network, sagt, dass die hartnäckige Inflation, erhöhte Privatausgaben und ein angespannter Arbeitsmarkt der Fed das Leben in den kommenden Monaten sehr schwer machen werden.
„Obwohl wir Anzeichen dafür gesehen haben, dass der allgemeine Inflationsdruck Ende letzten Jahres seinen Höhepunkt erreicht haben könnte, besteht immer noch ein beträchtliches Maß an kurzfristiger Unsicherheit, wenn es um die Inflation und damit um die Geldpolitik geht“, sagt Millette.
Die Märkte erwarten bei den bevorstehenden Fed-Sitzungen weitere Zinserhöhungen um 25 Basispunkte. Händler sehen eine Chance von 75 %, dass die Fed bei der Sitzung vom 21. bis 22. März eine weitere Anhebung um einen Viertelpunkt vorlegen wird, was das Leitzinsziel der US-Notenbank auf 4,75 % bis 5,00 % bringen würde.
Nachrichten US-Rezessionsbeobachtung
Es könnte für die Fed sehr schwierig sein, eine Unterbrechung der Zinserhöhungen zu rechtfertigen, bis sich der Arbeitsmarkt abkühlt und die Inflation ihren Rückgang wieder aufnimmt.
Je höher die Zinsen steigen, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit eines wirtschaftlichen Schadens irgendwann auf der ganzen Linie. Dieses Risiko spiegelte sich in Indizes für die „Rezessionswahrscheinlichkeit“ wider, die von regionalen Federal Reserve-Banken erstellt wurden. Der Rezessionswahrscheinlichkeitsindex der New Yorker Fed erreichte im Februar den höchsten Stand seit 40 Jahren.
Das Verhältnis der offenen Stellen in den USA pro Arbeitslosen ist auf fast den Rekordwert von 1,9 gestiegen und liegt deutlich über dem Vorpandemie-Niveau von 1,2. Wenn eine wachsende Zahl von Unternehmen gezwungen ist, um einen schrumpfenden Pool qualifizierter Stellenbewerber zu konkurrieren, treibt dies die Löhne in die Höhe.
Höhere Löhne sind eine gute Nachricht für Arbeitnehmer, aber sie tragen auch zur Inflation bei – daher das große Dilemma der Fed. Unternehmen geben die steigenden Arbeitskosten häufig an die Kunden weiter, indem sie die Preise für Produkte und Dienstleistungen erhöhen.
Dann ist da noch das Drama um die US-Schuldenobergrenze. Die USA haben ihre derzeitige Schuldengrenze im Januar erreicht, aber Finanzministerin Janet Yellen hat eine Reihe „außerordentlicher Maßnahmen“ ergriffen, die es der US-Regierung ermöglichen werden, weiterhin kurzfristig Geld zu leihen, um ihren Schuldenverpflichtungen nachzukommen.
Im Februar sagte das unparteiische Congressional Budget Office, dass die Notfallmaßnahmen des Finanzministeriums zur Verhinderung eines US-Schuldenausfalls irgendwann zwischen Juli und September erschöpft sein werden, wenn der Kongress die US-Schuldengrenze von 31,4 Billionen US-Dollar nicht anhebt.
Jedes Aufbrechen der Schuldenobergrenze könnte den Arbeitsmarkt erheblich schädigen, die Inflation verschlimmern und die Wahrscheinlichkeit einer Rezession erheblich erhöhen.
Nachrichten Verlangsamung der Gewinne
Die Berichtssaison für das vierte Quartal war gemischt, und Analysten haben einen etwas düsteren Ausblick auf das erste Halbjahr 2023. S&P-500-Unternehmen haben im vierten Quartal einen Gewinnrückgang von 4,8 % gegenüber dem Vorjahr gemeldet. Das wäre die erste negative Gewinnwachstumsrate für den S&P 500 seit dem dritten Quartal 2020.
Die einzige Ausnahme von den sinkenden Unternehmensgewinnen ist der Energiesektor, der im vierten Quartal ein Gewinnwachstum von 58 % verzeichnete. Der Krieg in der Ukraine und die globale Rohstoffinflation ließen die Energiepreise im Jahr 2022 in die Höhe schnellen und verhalfen vielen Öl- und Gasaktien zu Rekordgewinnen.
Leider gehen Analysten davon aus, dass sich das negative Gesamtgewinnwachstum in der ersten Hälfte des Jahres 2023 fortsetzen wird. Analysten gehen davon aus, dass die Gewinne des S&P 500 im ersten Quartal um 5,7 % und im zweiten Quartal um weitere 3,7 % gegenüber dem Vorjahr sinken werden.
DataTrek-Mitbegründer Nicholas Colas sagt, Anleger sollten sich auf mindestens drei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Gewinnwachstum einstellen.
„Auch wenn das Wirtschaftswachstum in den USA und weltweit immer noch im positiven Bereich liegt, war das letzte Quartal des Jahres 2022 der Beginn einer Gewinnrezession, von der Analysten erwarten, dass sie noch zwei weitere Quartale andauern wird. Bisher sind die Einbußen bei der Ertragskraft moderat, weshalb US-Large-Cap-Aktien relativ widerstandsfähig bleiben“, sagt Colas.
Nachrichten Wie man im März investiert
Der Februar war normalerweise einer der schlechtesten Monate des Jahres für den US-Aktienmarkt. In der Vergangenheit hat sich der S&P 500 im März und April besser entwickelt. Seit 1928 hat der S&P 500 im März durchschnittlich um 0,5 % und im April um 1,4 % zugelegt.
„Die Anleger hatten das Jahr positiv begonnen und gehofft, dass das Schlimmste hinter uns liegt, aber wenn die Inflation hart bleibt – was wir seit letztem Jahr sagen – dann wird der Markt weiterhin volatil sein und die diesjährigen Gewinne bleiben zweifelhaft“, sagt Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer der Independent Advisor Alliance.
Anleger, die besorgt über die US-Konjunkturaussichten sind, können im März einen defensiven Ansatz wählen, indem sie ihr Aktienengagement reduzieren. Einer der Silberstreif am Horizont der Inflationskrise waren die steigenden Zinssätze für hochverzinsliche Sparkonten. Anleger können derzeit mehr als 4,5 % APY auf bestimmten hochverzinslichen Sparkonten verdienen, die von der Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) versichert sind, wodurch sie im Wesentlichen risikofrei sind.
Value-Aktien haben in der Vergangenheit auch Wachstumsaktien übertroffen, wenn die Zinsen hoch sind. Hohe Zinssätze wirken sich negativ auf Discounted-Cashflow-Bewertungen aus, was wachstumsstarken Aktien schaden kann. Im vergangenen Jahr verzeichnete der Vanguard Value ETF (VTV) einen Gesamtrenditeverlust von nur 0,4 %, während der Vanguard Growth ETF (VUG) einen Gesamtrenditeverlust von etwa 16 % verzeichnete.
Darüber hinaus gelten bestimmte Aktienmarktsektoren als defensiver als andere, da sie unabhängig vom Konjunkturzyklus relativ stabile Gewinne und Cashflows generieren. Aktien von Versorgern, Basiskonsumgütern und Gesundheitswerten gelten in der Regel als defensive Anlagen und können im Falle einer Rezession relativ isoliert sein.
